Ο Aviva (LSE: OFF) η τιμή της μετοχής βρίσκεται επί του παρόντος κάτω από τις £4, χάνοντας το 15% της αξίας της από το υψηλό της 9ης Μαρτίου. Μεγάλο μέρος αυτής της πτώσης είναι, κατά την άποψή μου, το αποτέλεσμα του γενικού ξεπούλημα των χρηματοοικονομικών μετοχών του Ηνωμένου Βασιλείου που ξεκίνησε στα μέσα του πρώτου τριμήνου.
Αυτό ακολούθησε ανανεωμένους φόβους για μια νέα οικονομική κρίση, που προκλήθηκε από τις αποτυχίες της Silicon Valley Bank και της Credit Suisse.
Αυτές οι ανησυχίες μου φάνηκαν αδικαιολόγητες. Μετά τη μεγάλη οικονομική κρίση που ξεκίνησε το 2007, το βρετανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει ενισχυθεί σημαντικά. Ωστόσο, πολλές από τις χρηματοοικονομικές μετοχές της – συμπεριλαμβανομένης της Aviva – παραμένουν σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τα προ της ρευστοποίησης επίπεδα.
Η έναρξη μιας πραγματικής μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης παραμένει ασφαλώς κίνδυνος για αυτές τις μετοχές. Ένας άλλος λόγος είναι ότι ο πληθωρισμός και τα επιτόκια παραμένουν υψηλά, γεγονός που λειτουργεί αποτρεπτικά για την απόκτηση νέων πελατών.
Μια αναπτυσσόμενη βασική επιχείρηση
Από τότε που ανέλαβε η Amanda Blanc ως Διευθύνων Σύμβουλος το 2020, έχει επικεντρωθεί στην εκποίηση μη βασικών επιχειρήσεων και στην αναζωογόνηση των βασικών επιχειρήσεων.
Οκτώ από αυτές τις εταιρείες έχουν πουληθεί από τότε, συγκεντρώνοντας περίπου 7,5 δισεκατομμύρια λίρες. Ταυτόχρονα, οι επιχειρήσεις ασφάλισης, διαχείρισης περιουσίας και συντάξεων έχουν αναπτυχθεί στο Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιρλανδία και τον Καναδά.
Στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου που δημοσιεύθηκαν στις 16 Αυγούστου, η εταιρεία δήλωσε ότι αναμένει ότι τα λειτουργικά της κέρδη θα αυξηθούν κατά 5% έως 7% φέτος.
Διατηρεί επίσης σταθερό ποσοστό κάλυψης μετόχων Solvency II 202%. Αυτό συγκρίνεται με το 100% που πληροί τις νομικές απαιτήσεις για τις ασφαλιστικές εταιρείες του Ηνωμένου Βασιλείου.
Μια απόδειξη για το πώς η Blanc αναδιοργάνωσε την επιχείρηση προήλθε από τον διαχειριστή hedge fund Cevian μετά τα αποτελέσματα του 2022.
Όταν πήρε μερίδιο 5% στην Aviva το 2021, είπε ότι ήταν “κακή διαχείριση” για χρόνια. Μόλις ένα χρόνο αργότερα, αναφέρθηκε ότι ο White είχε κάνει ένα «Εξαιρετική δουλειά αναδιάρθρωση της εταιρείας».
Υποτιμημένο από συνομηλίκους
Η εταιρεία εμφανίζεται σημαντικά υποτιμημένη από τους ομολόγους της στον βασικό δείκτη του τιμή κατά την κράτηση αναλογία (P/B).
Αυτήν τη στιγμή διαπραγματεύεται στο χαμηλότερο P/B από ολόκληρη την ομάδα ομοτίμων της – μόλις στο 1,2. Όμιλος Phoenix Holdings διαπραγματεύεται στο 1,4, Συνετός στο 1,7, Νομική και γενική στο 2,4, και Ναύαρχος στις 7,8.
Αυτό δίνει έναν μέσο όρο ομάδας ομοτίμων 3,3.
Υψηλός πληρωτής παθητικού εισοδήματος
Το 2022, η Aviva κατέβαλε ενδιάμεσο μέρισμα 10,3 π.μ. ανά μετοχή, για συνολική πληρωμή 31 π.μ. Με βάση την τρέχουσα τιμή της μετοχής των £3,96, αυτό δίνει α απόδοση παραγωγής κατά 7,8%.
Ωστόσο, το φετινό προμέρισμα αυξήθηκε σχεδόν κατά 8% (στο 11,1 π.μ.). Εάν αυτό εφαρμοζόταν στη συνολική πληρωμή, το μέρισμα θα ήταν 33,418 p, δίνοντας μια απόδοση 8,4%.
Οι προβλέψεις των αναλυτών αναμένουν παρόμοιες αυξήσεις το 2024 και το 2025, δίνοντας αποδόσεις περίπου 9,5% και 9,9% αντίστοιχα. Αυτό θα τοποθετούσε την Aviva πίσω στην ελίτ ομάδα του FTSE100 εταιρείες που προσφέρουν απόδοση άνω του 9%.
Ακόμη και με τον τρέχοντα ρυθμό του 7,8%, μια επένδυση 10.000 λιρών θα αποφέρει επιπλέον 780 £ σε παθητικό εισόδημα για ένα χρόνο. Φυσικά, η Aviva θα μπορούσε να αντιμετωπίσει αυξήσεις ή μειώσεις στην τιμή της μετοχής της που αυξάνουν ή μειώνουν αυτό το ποσοστό και οι επενδυτές μπορεί να χρειαστεί να πληρώσουν φόρους για τα κέρδη τους.
Έχω ήδη το απόθεμα, αλλά αν δεν το είχα, ευχαρίστως θα το αγόραζα σήμερα. Νομίζω ότι το P/B του θα πρέπει να συγκλίνει προς αυτό των ομοίων του με την πάροδο του χρόνου, αν και είναι αδύνατο να προβλεφθεί ακριβώς πότε. Εν τω μεταξύ, θα επωφεληθώ από το υψηλό παθητικό εισόδημα.