Δράσεις στο “Big Four” FTSE100 τράπεζα NatWest (LSE: NWG) υποχώρησαν 42% από το υψηλό τους στις 2 Φεβρουαρίου του τρέχοντος έτους. Έχω ήδη το απόθεμα, αλλά σκέφτομαι να αγοράσω περισσότερα τώρα για τρεις βασικούς λόγους.

Η βασική δραστηριότητα φαίνεται σταθερή

Οι μετοχές της NatWest υποχώρησαν περισσότερο από 11% στις 27 Οκτωβρίου, την ημέρα που ανακοίνωσε τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου της. Αυτό οφείλεται εν μέρει στο ότι τα έσοδα και τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) υπολείπονταν των εκτιμήσεων των αναλυτών για 3,3% και 3,8%, αντίστοιχα.

Αυτό προκύπτει επίσης από την αναθεώρηση προς τα κάτω της πρόβλεψης του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) για το έτος από 3,2% σε 3,15%. Το περιθώριο αυτό αντιστοιχεί στη διαφορά μεταξύ εσόδων από δάνεια και αποπληρωμών καταθέσεων. Η υποβάθμιση της αξιολόγησης βασίζεται στην πεποίθησή της ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια για το υπόλοιπο του 2023.

Κατά τη γνώμη μου, η αύξηση του δημόσιου χρέους στις χώρες της G7 θα συνεχίσει να αυξάνει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Αυτό αντανακλάται ήδη στην άνοδο των αποδόσεων της αγοράς κρατικών ομολόγων.

Υπάρχει βέβαια ο κίνδυνος στις μετοχές τα επιτόκια να αρχίσουν να πέφτουν νωρίτερα και ταχύτερα από το αναμενόμενο. Ένας άλλος κίνδυνος είναι αυτός μιας μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης που θα δοκιμάσει τη ρευστότητα του τραπεζικού τομέα.

Τούτου λεχθέντος, είδα επίσης πολλά καλά πράγματα στα αποτελέσματα. Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 9,3% σε σύγκριση με το τρίτο τρίμηνο του 2022, στα 3,26 δισ. £. Και το EPS πήγε από 5,9p σε 10p.

Στην πραγματικότητα, τα τελευταία τρία χρόνια κατά μέσο όρο, το EPS της NatWest αυξήθηκε κατά 70% ετησίως. Αλλά η τιμή της μετοχής του αυξήθηκε μόνο κατά μέσο όρο 11% ετησίως κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.

Υποτιμημένο από συνομηλίκους

Η τράπεζα εμφανίζεται σημαντικά υποτιμημένη από τους ομολόγους της στον βασικό δείκτη του αναλογία τιμής/κέρδους (Λόγος P/E.

Αυτό του NatWest είναι μόλις 3,5, ενώ Barclays‘ είναι 3,6, Lloyds‘ είναι 3,9, HSBC Holdings‘ είναι 5,9 και Ναυλωμένο πρότυποαυτό του είναι 10,8. Αυτό δίνει έναν μέσο όρο της ομάδας αναφοράς των τραπεζών του Ηνωμένου Βασιλείου 6,05.

Φαίνεται ακόμη πιο υποτιμημένο σε σύγκριση με την ομάδα ομοτίμων του μέσου P/E των ευρωπαϊκών τραπεζών 7,7.

Για να αξιολογήσω το επίπεδο υποτίμησης, χρησιμοποιώ το προεξοφλημένη ταμειακή ροή (DCF), χρησιμοποιώντας εκτιμήσεις DCF από πολλούς αναλυτές καθώς και από δικούς μου αναλυτές.

Οι βασικές αποτιμήσεις της NatWest είναι πλέον υποτιμημένες μεταξύ 72% και 78%. Το χαμηλότερο από αυτά θα έδινε εύλογη αξία ανά μετοχή περίπου 6,50 £ ανά μετοχή, από 1,82 £ σήμερα.

Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η μετοχή θα φτάσει σε αυτό το σημείο. Αυτό μου υπογραμμίζει, ωστόσο, ότι αυτή τη στιγμή προσφέρει πολύ καλή σχέση ποιότητας τιμής.

Μεγάλη πηγή παθητικού εισοδήματος

Το 2022, η NatWest κατέβαλε ειδικό μέρισμα 16,8 π.μ., δίνοντας απόδοση 17% με βάση την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Πάνω από όλα όμως, ακόμα κι αν αυτό το ειδικό μέρισμα δεν συμπεριληφθεί στον υπολογισμό, η απόδοση παραμένει 7,4%.

Έτσι, μια επένδυση 10.000 λιρών θα έφερνε επιπλέον 7.400 £ σε παθητικό εισόδημα για 10 χρόνια, εάν η απόδοση και η τιμή της μετοχής παρέμεναν ίδιες (κάτι που δεν είναι εγγυημένο). Αυτό προστίθεται σε τυχόν κέρδη ή ζημίες από τις τιμές των μετοχών και τυχόν φορολογικές υποχρεώσεις.

Η NatWest αύξησε την ενδιάμεση πληρωμή της για το 2023 κατά 57%, από 3,5p σε 5,5p. Εάν αυτό εφαρμοζόταν στο τελικό μέρισμα του τρέχοντος έτους, το σύνολο θα ήταν 21,2 π.μ. Αυτό θα απέδιδε απόδοση 11,6%, χωρίς να περιλαμβάνεται ειδικό μέρισμα, με βάση την τρέχουσα τιμή της μετοχής.