Ο Lloyds Banking Group (LSE: LLOY) η τιμή της μετοχής ήταν κάτω από τη λογιστική αξία εδώ και χρόνια.

Αυτό ενέπνευσε α ετερόκλητος ανόητος αναγνώστη να ρωτήσει αν έχουμε ιδέα για το γιατί η Lloyds δεν χωρίζει και δεν ξεκλειδώνει την αξία των μετόχων με αυτόν τον τρόπο. Είναι μια καλή ερώτηση.

Ο Lloyds βρίσκεται σε ένα Τιμή για κράτηση αναλογία μόνο 0,6. Αυτό σημαίνει ότι όλες οι μετοχές της θα αντιπροσώπευαν μόνο το 60% του ενεργητικού της, με τις υπόλοιπες να φαίνονται επαιτεία.

Εάν η Lloyds απαλλάσσονταν από τα περιουσιακά της στοιχεία, ίσως θα μπορούσε να διανείμει έως και 70 p ανά μετοχή στους μετόχους; Αυτό θα αντιπροσώπευε ένα μεγάλο κέρδος στην τρέχουσα τιμή της μετοχής. Γιατί λοιπόν δεν το κάνει αυτό;

Πρακτικά προβλήματα

Μερικές φορές μια εταιρεία πουλά μια μη βασική επιχείρηση σε μια προσπάθεια να βελτιώσει την αποτελεσματικότητα. Αλλά η Lloyds το είχε ήδη κάνει μετά την οικονομική κρίση, μεταβαίνοντας στη λιανική τραπεζική και τα στεγαστικά δάνεια στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Φαίνεται λοιπόν ότι αυτή είναι η βασική δραστηριότητα της τράπεζας στην οποία οι επενδυτές δίνουν τόσο μικρή αξία.

Θα μπορούσε όμως πραγματικά να πουλήσει όλα τα στεγαστικά δάνειά της σε άλλον δανειστή στη λογιστική αξία; Ειδικά όταν η Lloyds έχει ήδη κάνει προβλέψεις άνω των 600 εκατομμυρίων λιρών για πιθανές επισφαλείς απαιτήσεις το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους; Και οι προοπτικές ακινήτων δεν είναι εξαιρετικές;

Η λογιστική αξία είναι ένα πράγμα, αλλά τα πραγματικά μετρητά που θα μπορούσε να δημιουργήσει μια εταιρεία σε περίπτωση διάλυσης είναι άλλο.

Αξία vs Απόδοση

Τα υλικά ίδια κεφάλαια θεωρούνται πιο ρεαλιστικό μέτρο. Συχνά χρησιμοποιείται ως εκτίμηση της αξίας ρευστοποίησης μιας εταιρείας ή του τι μπορεί να απομείνει στους μετόχους εάν λήξει.

Για τους Lloyds αυτό ήταν περίπου 31 δισεκατομμύρια λίρες στις 30 Ιουνίου. Αυτό τοποθετεί τη μετοχή περίπου στο 88% της υλικής αξίας των ιδίων κεφαλαίων, ή λίγο περισσότερο από το 60% της λογιστικής αξίας.

Για το πρώτο εξάμηνο του 2023, η Lloyds ανέφερε απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της τάξεως του 16,6% και αναμένει ποσοστό για ολόκληρο το έτος άνω του 14%. Θα έλεγα οτιδήποτε πάνω από 12% είναι δίκαιο για μια τράπεζα.

Σε αυτό το μέτωπο, νομίζω ότι η Lloyds χρησιμοποιεί καλά τα περιουσιακά της στοιχεία.

Τι πρέπει να κάνει η Lloyds;

Νομίζω ότι μια εταιρεία πρέπει γενικά να αγνοεί πού πηγαίνει η τιμή της μετοχής της και να επικεντρωθεί στις δραστηριότητές της.

Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει αν υπήρχε πιθανότητα εξαργύρωσης. Αλλά δεν μπορώ να δω άλλη τράπεζα να θέλει να αποχωρήσει από τη Lloyds, όχι όταν οι δικές της μετοχές κινδυνεύουν να αποτιμηθούν ελάχιστα.

Και αν μια εταιρεία έχει δωρεάν μετρητά, μπορεί να τα χρησιμοποιήσει επαναγορά μετοχών για την αύξηση της αξίας των μετόχων. Αυτό θα ενισχύσει τα μελλοντικά κέρδη και τα μερίσματα ανά μετοχή. Αυτό ακριβώς έκανε ο Lloyds.

Είναι πάντα δυνατή η επιστροφή της διαθέσιμης ρευστότητας με τη μορφή ειδικού μερίσματος. Αλλά οι εξαγορές μπορούν να δημιουργήσουν καλύτερη μακροπρόθεσμη αξία όταν οι μετοχές είναι κάτω από τη λογιστική αξία.

Τι πρέπει να κάνουν οι επενδυτές;

Νομίζω ότι οι περίοδοι που οι τιμές των μετοχών είναι κάτω από τη λογιστική αξία είναι καλές για τους μετόχους μακροπρόθεσμα. Αυτό σημαίνει ότι μπορούμε να συνεχίσουμε να αγοράζουμε περισσότερες μετοχές, εφόσον είναι φθηνές και εγγυώνται καλά μερίσματα.

Η Lloyds προβλέπει μερισματική απόδοση 6% για το 2023.

Αυτό είναι αρκετό για να τριπλασιαστεί η αξία μιας επένδυσης σε 20 χρόνια. Και η συνέχιση της αγοράς ενώ οι μετοχές πέφτουν θα μπορούσε να δημιουργήσει ακόμη περισσότερα κέρδη. Δεν θα το πάρω από μια εφάπαξ πώληση περιουσιακών στοιχείων.