Vodafone (LSE: VOD) είναι ένα FTSE100 μετοχή που έχει υποαποδώσει σημαντικά την αγορά. Τον περασμένο χρόνο μειώθηκε κατά 23%, ενώ η Footsie’s αυξήθηκε περισσότερο από 10%.

Και είναι εύκολο να καταλάβει κανείς γιατί.

Απασχολημένος δεν πάει πουθενά

Από το 2019, τα έσοδα παρέμειναν σε γενικές γραμμές σταθερά και η εταιρεία αρχίζει να χάνει μερίδιο αγοράς σε μερικές βασικές περιοχές.

Κάποια από τα θέματα αφορούν ολόκληρο τον κλάδο, άλλα όμως αφορούν την εταιρεία.

Μια πρόσφατη ανάλυση του Barclays διαπίστωσε ότι ο τομέας των τηλεπικοινωνιών επενδύει περισσότερα χρήματα από άλλους 13 τομείς, αλλά κερδίζει λιγότερα από τους περισσότερους από αυτούς.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Ρουμανία, την Ιταλία, την Ισπανία και τη Γερμανία, αυτός ο τηλεπικοινωνιακός γίγαντας προσφέρει απόδοση ισοδύναμη με –ή χαμηλότερη– από το κόστος χρηματοδότησης των εργασιών του σε αυτές τις χώρες.

Αυτό είναι τρέλα και σαφώς μη βιώσιμο. Ως μέτοχος, το βρίσκω απογοητευτικό.

Κουδουνίστε τις αλλαγές

Όμως η Vodafone ξεκινά τώρα μια στρατηγική μείωσης του κόστους και αναδιοργάνωσης.

Σκοπεύει να απλοποιήσει την εταιρική της δομή και να εκχωρήσει ορισμένες από τις μη βασικές δραστηριότητές της. Η Ουγγαρία και η Γκάνα έχουν αποκλειστεί και η Ισπανία θα μπορούσε να είναι η επόμενη.

Και η εταιρεία ανακοίνωσε πρόσφατα σχέδια για συγχώνευση των δραστηριοτήτων της στο Ηνωμένο Βασίλειο με την Three.

Αν και είναι μεγάλο δάνεια εξακολουθούν να αποτελούν πρόβλημα, χρησιμοποιεί μέρος των εσόδων από την πώλησή της για να μειώσει αυτή την έκθεση. Στις 31 Μαρτίου 2023, το καθαρό χρέος της ανέρχεται σε 33,4 δισ. ευρώ, ή 2,5 φορές το αποτέλεσμα. Ένα χρόνο νωρίτερα ανερχόταν στα 41,6 δισ. ευρώ (2,7 φορές).

Μεγάλες επιστροφές

Η πτώση της τιμής της μετοχής και η στασιμότητα του μερίσματος έχουν ωθήσει την απόδοση παραγωγής περισσότερο από 10%.

Μια τόσο υψηλή απόδοση θα μπορούσε να υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει σύντομα μείωση μερίσματος. Εάν είναι σωστό, οι μετοχές μπορούν να θεωρηθούν παγίδα αξίας – αυτό είναι το στοιχείο παγίδας του τίτλου μου.

Οι πιο αισιόδοξοι επενδυτές θα δουν μια απόδοση 10% ως ευκαιρία αγοράς και θα μπορούσαν να αγοράσουν μερικές μετοχές.

Απόδειξη

Τι είναι λοιπόν, κόλπο ή θεραπεία;

Αν και είμαι βέβαιος ότι οι διευθυντές θα κάνουν ό,τι μπορούν για να διατηρήσουν το τρέχον επίπεδο του μερίσματος, φοβάμαι ότι εάν η απόδοση της εταιρείας δεν βελτιωθεί σύντομα, η πληρωμή θα μειωθεί.

Η νευρικότητά μου βασίζεται στην έλλειψη περιθωρίου, που μετριέται με την κάλυψη μερίσματος.

Το μέρισμα του 2023 κόστισε 2,884 δισ. ευρώ. Εξαιρουμένων των έκτακτων στοιχείων, αυτό αντιστοιχεί στο 79% των κερδών της εταιρείας μετά από φόρους. Κατά γενικό κανόνα, το ποσό αυτό δεν πρέπει να υπερβαίνει το μισό του εισοδήματος.

Η Vodafone πήρε την απόφαση να πληρώσει περισσότερα από αυτό. Και ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι αυτή η κατάσταση δεν είναι βιώσιμη.

Η μέση πρόβλεψη από τους 15 αναλυτές που καλύπτουν τη μετοχή είναι μέρισμα ανά μετοχή 7,8 σεντς το 2024 και 7,93 σεντς το 2025. Αυτό δεν φαίνεται πολύ ελπιδοφόρο, αν και η πιο αισιόδοξη πρόβλεψη είναι μια απόδοση στους μετόχους 9,38 σεντς. το 2024 και 9,57 σεντ το 2025.

Μέχρι στιγμής δεν έχει υπάρξει ένδειξη από το διοικητικό συμβούλιο ότι θα μειωθεί το μέρισμα. Όλα τα βλέμματα λοιπόν θα είναι στραμμένα στα αποτελέσματα του εξαμήνου του 2024, η δημοσίευση των οποίων έχει προγραμματιστεί για τις 14 Νοεμβρίου 2023.

Ετυμηγορία

Αν δεν είχα ήδη μερικές μετοχές, θα σκεφτόμουν να τις αγοράσω μόνο μετά τα αποτελέσματα.

Μια περικοπή των μερισμάτων θα μπορούσε να μειώσει την τιμή. Και δεδομένου ότι τα οφέλη των διαρθρωτικών αλλαγών θα αναμένονται σε αρκετά χρόνια από τώρα, η ανάκαμψη μπορεί να διαρκέσει πολύ. Αλλά φυσικά θα μπορούσε επίσης να ανακάμψει έντονα. Μόνο ο χρόνος θα δείξει.